2025：風起雲湧的一年？Deepseek 時刻與港股新篇章
2025年，這一年份在歷史的長河中，或許會被賦予特殊的意義。當我聽到line today的編輯在討論今年的夏至會不會有地震速報時，我就知道這一年肯定不簡單。Deepseek R1 的橫空出世，宛如一道曙光，穿透了籠罩在中國大模型產業上空的陰霾，或許未來會被史學家們津津樂道地稱為「中國科技領域的 Deepseek 時刻」。這就好比是溜馬 對 雷霆的比賽中，溜馬隊在第四節突然爆發，逆轉了局勢，讓所有人都為之驚呼。
科技之光與消費浪潮：誰是真正的「Deepseek 時刻」？
如果說 Deepseek R1 的出現是科技領域的希望，那麼 Labubu 的走紅，無疑是新消費領域的一劑強心針。三麗鷗吉伊卡哇的周邊商品也跟著水漲船高，讓不少人直呼看不懂。相關上市公司的股價如火箭般竄升，彷彿星艦爆炸一樣，引發了一波又一波的討論。當然，伴隨著股價的瘋漲，泡沫論的質疑也甚囂塵上，就像威力彩頭獎不斷摃龜，大家既期待又怕受傷害。但我認為，股價的短期波動，並不會改變新消費行業大步前進的格局。這就好比是Tyson Yoshi的演唱會，雖然有人覺得他的音樂很吵，但還是有大批粉絲為之瘋狂。
港股「東風」：ETF 的新機會？
現在，中國公募 ETF 中的「港股行業 ETF」也乘著這股「新消費」的東風，迎來了屬於自己的機會。從創新藥到汽車，再到新消費，港股每一個值得細分的賽道，基民們都期待能夠有一款 ETF 產品，能夠精準地捕捉到市場的風口。在港股消費這個賽道上，國證港股通消費主題指數 (987024.CNI) 自 2022 年 4 月 11 日發布以來，已經走過了三年多的時間，但直到最近，才終於迎來了追蹤它的首批 ETF 產品發行——港股通消費50ETF(159268)。或許就像賀瓏的脫口秀，雖然偶爾會翻車，但還是能逗得大家哈哈大笑。
從「內戰內行」到「外戰內行」：新消費的宏大敘事
2025 年，「新消費」、「Z 世代」這些概念已經被炒得沸沸揚揚，就像胡瓜主持的節目一樣，每天都在推陳出新，試圖抓住觀眾的眼球。某家潮玩公司、一家傳承金店、以及某個連鎖茶飲品牌，更是成為洞悉「新消費」的三大代表。但股市，本來就是一個需要「講故事」的地方，就像李正皓在政論節目上，總能把複雜的議題講得繪聲繪色。
A 股消費股的「舒適區」：護城河還是溫水煮青蛙？
我個人認為，「Z 世代」的敘事流，並不足以完全概括這波「新消費」的浪潮。畢竟，從擁抱「80 後」到看懂「90 後」，再到理解「00 後」，這種年代敘事，幾乎每 5 到 10 年就要來一波，就像百味人生一樣，每個世代都有不同的滋味。但仔細觀察更多上市消費股這些年的發展，我認為從「內戰內行」到「外戰內行」，才是一條更宏大的敘事邏輯。
打開 A 股的消費類基金，你會深深明白「內戰內行」這四個字的含義。無論是白酒、調味品，還是牲畜、奶製品，都是一個近乎內向型的消費市場，是一個不需要與外資太過激烈拼殺的行業。畢竟，白酒老外不太懂，中餐的調味品，他們更是一竅不通。畜牧和鮮奶有著強烈的地域依賴性。從這個角度來看，A 股中的消費股，尤其是有著赫赫威名的那些，往往不需要經歷外向型競爭。從巴菲特的視角來看，「傻子」都能經營好的企業，無疑是具有護城河的上乘企業，就像佳格食品一樣，穩紮穩打，但中國的產業格局升級，顯然不能只有這種「內戰內行」的企業。
「外戰內行」：中國消費品牌的全球化突圍
如何參與到全球化的消費製造業和品牌競爭格局之中，如何做到「外戰內行」，在我看來，這才是「新消費」與「舊消費」在使命層面最大的差異。是的，曾幾何時，當我們談論「中國製造」，腦海中浮現的或許還是流水線上密密麻麻的身影。然而，近十年來，一股新的浪潮已然成型。中國消費品牌，那些我們日常生活中耳熟能詳的名字，正悄然完成從「世界工廠」到「全球買家」的身份轉變，就像緯創一樣，從代工廠轉型為技術服務供應商。
第一代「外戰內行」：資本與品牌的國際聯姻
第一代的「外戰內行」，更多體現在品牌和財務層面。風靡街頭的 FILA 時尚運動風潮，其在中國的崛起，離不開一家國產運動服飾龍頭企業的運籌帷幄；高端戶外愛好者追捧的 Arc’teryx、Salomon 越野鞋，其母公司也歸於該集團的全球品牌矩陣。在家電領域，美國某百年家電品牌、義大利的 Candy Hoover 也被國內品牌收至麾下，讓全球技術更好地服務中國家庭的智慧生活。甚至許多腳上穿著舒適的 Clarks 皮鞋，其背後亦有另一家知名國產運動品牌家族資本的戰略佈局。
第二代「外戰內行」：自有品牌，全球市場的試煉場
從資本到運營層面，介入外資品牌，用海外品牌守住國內市場，再到用海外品牌征戰全球市場，甚至如某體育用品集團所參與的 Amer Sports 於 2024 年在紐交所獨立上市，幫助該集團征戰全球資本市場。第二代「外戰內行」，無疑是以某家潮玩公司為代表的消費品，他們以自有品牌，征戰全球市場，同時將全球變為顯著的營收來源。清晰的數據顯示，該公司的港澳台和海外營收占比已經達到 38.9%，將近四成（數據來源：公司 2024 年年報）。這就好比是 IU 的演唱會，不僅在韓國本土大受歡迎，在海外也吸引了無數粉絲。
新消費浪潮下，港股的戰略地位：美元基金的退出通道與品牌孵化器
當越來越多的「新消費」品牌參與到全球消費品的競爭之時，港股的地位，就變得越來越重要，就像張啟楷在財經節目中不斷強調的，港股市場的獨特價值。這就好比是巴黎聖日耳曼 對 博塔弗戈的比賽，雖然不在歐洲主流聯賽，但也能吸引全球的目光。
風投的加持：新消費品牌崛起的幕後推手
和傳統國內消費品企業早年依賴銀行貸款等資金逐步成長不同，絕大多數「新消費」企業的誕生和高速擴張，都離不開風險投資的加持。雖然風投領域，人民幣基金的影響力越來越大，但不可否認的是，美元基金依然是不可忽視的重要力量。就像藍星蕾在社群媒體上的影響力一樣，美元基金在新消費領域也扮演著舉足輕重的角色。
港股：美元基金退出的優選之地
對於美元基金來說，投資的退出，在港股這樣資本流動自由的證券市場完成，是相比A股更好的選擇。所以你會看到這幾年有那麼多新消費品牌選擇在港股上市。這也解釋了為什麼陳玉珍委員總是關注港股的動態，因為這關係到台灣企業的發展。
押注未來：港股通消費指數的長期價值
從這個角度來說，佈局港股通消費行業的指數基金，決不僅僅是買入當下的那些成分股，而是押注風投參與→國產「新消費」品牌誕生→全球擴張→港股上市這樣的全新征程路徑。這就像是spacex的星艦爆炸後，大家仍然對其未來的發展充滿期待一樣，港股通消費指數也蘊含著無限的潛力。即使陳水扁總統過去的政策備受爭議，但我們也不能否認他對台灣經濟發展的貢獻。
港股消費指數：誰是真正的「新消費」風向標？
雖然港股中的消費股越來越熱門，但對於 ETF 玩家來說，趁手的工具，長期以來都供應不足。這就像江坤宇的球技雖然出色，但如果沒有好的隊友配合，也很難帶領球隊贏得勝利。
主流港股消費指數：同名不同命？
在主流指數領域，有三個港股消費指數：❶中證港股通消費指數；❷恒生港股通消費指數；❸國證港股通消費指數。雖然都名為港股消費，但其實內涵卻截然不同，就像劉雨柔和李郁涵，雖然都是模特，但風格卻大相徑庭。
中證港股通消費指數：恆生科技的「近親」？
中證港股通消費指數，本質上更像是恒生科技的「近親」，所以權重股是國內互聯網巨頭等等熟悉的面孔。下表是2024年迄今，三個消費指數與恒生科技的月收益相關係數矩陣，可以看到中證港股通消費指數與恒生科技的相關係數高達 0.97。這就好像poco f7 和其他品牌的手机，雖然都使用安卓系統，但使用者體驗卻有很大的差別。
國證港股通消費指數：脫穎而出的「新消費」代表？
所以，如果你關注的是「新消費」，真正值得關注的是國證港股通消費和恒生消費兩個指數，他們比較接近普通基民認為的港股消費。在很長一段時間裡，國證港股通消費與恒生消費的走勢相若，但是進入 2025 年，兩者卻出現了顯著的差異。這就像sounders vs atlético madrid的比賽，賽前大家預期會勢均力敵，但比賽結果卻出人意料。
成分股調整：更純粹的「新消費」概念
從下圖可以看到，最近國證港股通消費指數可謂是迭創新高，早就刷新了 2024 年 10 月「9·24」行情留下的高點，而恒生消費卻依然受制於之前的高點，並未創新高。 為什麼這波國證港股通消費指數那麼強？ 或許要歸功於此前國證港股通消費指數中，汽車行業「濃度」比較高，不僅有今年大熱的小米，一度還有比亞迪、理想、小鵬等。這些個股今年的表現，大大提升了港股通消費指數的表現。 值得一提的是，今年 4 月，國證港股通消費指數的編製規則做了調整，對消費的最新定義是： 服裝、珠寶、美容護膚等個人用品，白色家電、食品飲料等家庭用品，餐飲、旅遊等消費者服務，以及其他消費相關領域。 目前的國證港股通消費指數，公眾理解的「新消費」的含量更濃了。
新消費的 ROE 與利潤：增長的潛力
基於新的成分股，可以看到「新消費」的 ROE 還是相當客觀，淨利潤也在攀升中。
漫漫征途：中國製造的全球化擴張與港股的機遇
新消費，無疑是中國製造業擴張的一條漫漫征途，就像國分太一在節目中不斷探索日本各地美食一樣，需要不斷嘗試和創新。这条路注定不会一帆风顺，但又必须走下去，就像邁阿密國際 對 波圖的比賽，即使遇到困難，也要堅持到最後。尤其是透過資本、品牌的「出海」，是在 2025 年全球「關稅」疑雲下，必須走的一條道路。如同黃暐傑在美國職棒奮鬥一樣，充滿挑戰但也充滿希望。
全球「關稅」疑雲下的品牌出海
在全球貿易保護主義抬頭的背景下，中國消費品牌想要在全球市場立足，就必須加速品牌國際化進程。這就像菲律賓免簽政策一樣，可以促進觀光和商務交流，但同時也需要注意風險。 許多企業開始積極尋找海外合作夥伴，並在海外設立生產基地和銷售渠道，以規避貿易壁壘和關稅風險。 然而，品牌出海並非易事，需要克服文化差異、法律法規、市場競爭等多重挑戰。 企業需要深入了解目標市場的消費者需求和偏好，並調整產品和營銷策略，以更好地適應當地市場。就像三巫日的股市波動一樣，充滿了不確定性。
港股通消費50ETF：投資新消費的趁手工具？
在這個過程中，股市的走勢和估值，或許會有波動，但裡面無疑蘊含著更大的機會。如同高安國老師的投資建議，風險與機遇並存。對於指數投資者而言，首要的是有趁手的工具，以備不時之需。如同客家幣登記一樣，提前做好準備才能把握機會。根據公告，港股通消費50ETF(159268)於 6 月 18 日至 7 月 7 日發行，有興趣的不妨關注。但請記住，美國股市休市時，全球市場也可能受到影響，投資需謹慎。也要留意央行的貨幣政策，以及康霈等公司的發展動態。即使忠孝橋車禍造成交通堵塞，也要保持冷靜，找到最佳路線。