穩定幣的黃金時代：美國參議院通過《GENIUS 法案》之後，USDT 與 USDC 的命運交織
前言：美國參議院的關鍵一票，穩定幣的未來版圖？
本週，在華盛頓的政治舞台上，一場關於數位貨幣未來的關鍵戰役落下了帷幕。美國參議院以 68 票贊成、30 票反對的結果，正式通過了備受矚目的《GENIUS 法案》。這項法案的通過，被許多人視為穩定幣領域的一個分水嶺，預示著一個全新的「黃金時代」即將拉開帷幕。但這真的是一場「國分太一」等級的完美結局嗎？還是隱藏著更多的未知數？
回顧過去，穩定幣在過去十年經歷了風風雨雨，從最初的默默無聞，到如今成為美國官方欽點的「點對點電子現金」，其發展歷程可謂波瀾壯闊。而現在，隨著 Circle 挾帶「穩定幣第一股」的氣勢，準備以超過 200 億美元的市值強勢登陸美股市場，穩定幣市場的格局似乎也正在悄然發生變化。特別是市場上的兩大巨頭：USDC 和 USDT，它們之間的競爭與合作，更是引人關注。
「溜馬對雷霆」(Pacers vs Thunder)的賽事總是充滿變數，而穩定幣市場的競爭也同樣如此。USDC 選擇了一條以合規、補貼、以及在特定生態系（如 Solana）中提供生息服務為重點的發展道路。另一方面，USDT 則更側重於去中心化、多元化佈局，以及在跨境貿易和全球貨幣等現實支付場景中的應用。這種策略上的差異，也讓兩者在市場上呈現出截然不同的面貌。
當然，提到穩定幣，就不能不提到台灣的現況。儘管「台灣彩券」偶爾會開出令人驚喜的「威力彩」頭獎，但對於大多數人來說，穩定幣可能比中樂透更實在。尤其是在「央行」數位貨幣尚未正式推出的情況下，穩定幣或許能為我們提供一個更便捷、更低成本的支付選擇。想像一下，未來或許可以用穩定幣來支付「客家幣」，甚至在「LINE TODAY」上購買商品，是不是覺得未來感十足呢？但同時，我們也必須警惕潛在的風險，像是洗錢、詐騙等問題，畢竟「hiv」病毒也並非一開始就被大眾所熟知。
《GENIUS 法案》的通過，究竟會如何影響 USDT 和 USDC 的未來發展？這兩大穩定幣巨頭又將如何在新的監管環境下調整自己的策略？它們的命運，又將如何與全球經濟的發展緊密相連？讓我們一起深入探討，揭開穩定幣黃金時代的神秘面紗。
穩定幣雙雄爭霸：USDT 的野蠻擴張與 USDC 的合規之路
加密貨幣世界的兩大巨頭：市值、佔有率與生態系之爭
在加密貨幣這個瞬息萬變的世界裡，穩定幣扮演著至關重要的角色。它們就像是加密貨幣市場的「錨」，試圖將波動劇烈的數位資產與相對穩定的法定貨幣掛鉤。而在眾多穩定幣中，USDT 和 USDC 無疑是兩顆最耀眼的明星。它們不僅在市值和市場佔有率上領先群雄，更在各自的生態系中扮演著舉足輕重的角色。它們之間的競爭，就像是「巴黎聖日耳曼對博塔弗戈」的足球賽事一樣，充滿了激情與變數。
根據 DefiLlama 的數據，截至 6 月 12 日，USDT 這個「穩定幣賽道開創者」仍然穩坐龍頭寶座，以約 1560 億美元的市值，佔據了高達 62.1% 的市場份額。而由 Circle 發行的 USDC 則緊隨其後，以約 608 億美元的市值，佔據了約 24.2% 的市場份額。其他的穩定幣專案，像是 USDe、DAI 等，加起來的佔比都還不到 15%。這也顯示了 USDT 和 USDC 在市場上的絕對主導地位。
回顧歷史：2019 年的關鍵轉折點
要理解 USDT 和 USDC 如何走到今天這一步，我們必須將時間撥回到 2019 年。這一年，對於兩者來說，都是充滿挑戰與機遇的一年。對於 USDT 來說，這一年經歷了兄弟公司 BitFinex 的 BTC 被盜案、資金儲備銀行中斷合作，以及紐約州總檢察長辦公室（NYAG）的調查等一系列風波。而對於 USDC 來說，這一年則是他們重新調整策略、All in USDC 的關鍵時刻。可以說，2019 年是 USDT 和 USDC 發展歷程中的一個重要的分水嶺。
USDT 的崛起：波場 TRON 的助力、DeFi Summer 的東風，以及全球應用場景的擴張
在經歷了一系列風波之後，USDT 選擇與波場 TRON 生態達成官方合作。這個決定，可以說是 USDT 崛起的一個關鍵因素。波場 TRON 成為繼比特幣網路和以太坊生態之後，助推 USDT 狂飆猛進的第三個生態網路。通過前期的官方補貼和隨後的能量租賃模式，波場 TRON 逐漸成為 USDT 發行第一大網路。目前，USDT 在波場 TRON 生態的發行量高達 782 億美元，佔 USDT 總髮行量的 50% 左右，堪稱 「USDT 的半壁江山」。
除了波場 TRON 的助力之外，2020 年的 DeFi Summer 也為 USDT 的快速發展注入了新的力量。作為一般等價物的 USDT 成為加密市場上最為直觀的「價格量化機器」，成為了不少熱門 DeFi 協議的「敲門磚」或「入場門票」。為了應對波動劇烈的市場，「囤 U」成為了不少人選擇熊市過冬的選擇。而更重要的是，USDT 逐漸滲透到現實世界中，成為東南亞地區洗錢、詐騙、毒品交易乃至人口販運等非法活動的常用中介，以及南美洲、中東地區等貨幣通膨嚴重的地區的日常支付、跨境交易工具。這些因素共同推動了 USDT 發行量及市值的指數級增長。
USDT/USDC 市佔率現狀
USDC 的轉機：斷臂求生，All in USDC 的豪賭
與 USDT 相比，USDC 的發展道路則顯得更加曲折。在 2018 年的市場大規模回撥、DeFi Summer 曙光初現之時，Circle 的運營成本已然失控，現金流也處於崩潰邊緣。為了公司發展，Circle 不得不選擇短時間內快速「清負重」，賣掉 Poloniex 交易所、Circle Trade 場外交易業務以及面向散戶的 Circle Invest 產品，同時還關閉並清算了曾經推出的支付應用。儘管做出了大刀闊斧的整頓，但到了 2019 年秋天，Circle 再次走到了瀕臨破產的邊緣。也就是那時，Circle 開始不得不面臨屬於自己的背水一戰：All in USDC。
據 Circle 創辦人兼 CEO Jeremy Allarie 回憶：「當時，USDC 已經有了早期增長勢頭，但它還不足以支撐一家規模化的公司。但我們還是選擇把公司所有資源都轉向 USDC，把所有資金都押在這上面。我記得非常清楚，我們在 2020 年 1 月正式宣佈這一戰略，當時 Circle 官網的首頁徹底改版，變成了一個巨大的廣告牌，宣傳『穩定幣是國際金融體系的未來』。頁面上唯一的操作按鈕就是：『獲取 USDC』這一項，其他功能都被移除了。」
2022 年的 UST/LUNA 事件：USDC 最接近 USDT 的一次機會
2022 年 6 月，Terra Labs 旗下演算法穩定幣 UST 及 LUNA 暴雷，引發了市場對 USDT 的恐慌。極端情況下，USDT 背後發行商 Tether 一度在 48 小時內快速處理了約 70 億美元的贖回，幾乎是其當時資金儲備量的 10%，堪稱最為極限的壓力測試。當時，USDT 市值下跌至 669 億美元左右；而背靠 Coinbase 並堅持以合規、足額儲備金為立足點的 USDC 則迎來了一波高峰增長，市值一度增加至 550 億美元左右，二者市值差距不足 120 億美元。這也是 USDC 最接近 USDT 的一次機會。
2022 年 6 月 USDT VS USDC 市值差距對比
USDT：擁抱「去中心化中介」，在監管邊緣遊走？
Tether 的核心人物：從整形外科到穩定幣帝國的 Giancarlo Devasini
如果說 Paolo Ardoino 是 Tether 的門面，那麼 Giancarlo Devasini 就是 Tether 的靈魂。這位擁有 Tether 40% 股權的核心人物，並不像 Ardoino 那樣頻繁出現在公眾視野中，但他的影響力卻無可比擬。Devasini 的經歷堪稱傳奇，他早年曾從事整形外科工作，後來轉行進入電子產品進口和軟體倒賣領域，甚至涉及盜版軟體交易。這種遊走於灰色地帶的經歷，似乎也為 Tether 後來的發展埋下了伏筆。他的故事簡直比「百味人生」還要精彩，誰能想到一個曾經的整形醫生，會成為穩定幣帝國的幕後推手呢？
Tether 的邏輯：野蠻生長，成為「去中介基礎設施提供商」？
Devasini 的經商理念極為大膽，甚至可以說是冒進。這種理念也深刻影響了 Tether 的發展。Tether 選擇了一條與傳統金融體系截然不同的道路：一條「去中心化中介」的道路。正如 Paolo Ardoino 所說，Tether 的目標是用技術提供工具，幫助人們擺脫傳統金融和大科技公司的中介，實現真正的個體主權。Tether 似乎想成為加密貨幣世界的「星艦爆炸」，打破舊秩序，建立新世界。
USDT 的優勢與隱憂：黑盒審計、鏈上透明性，以及 Tether 的信譽風險
USDT 的優勢在於其基於區塊鏈網路的透明性和不可篡改性，使用者對非託管錢包內的 USDT 資產擁有直接控制權，可於 DeFi 協議、DEX、CEX 等場景自由流通。但同時，USDT 的價值穩定性和可兌換性也高度依賴 Tether 公司的信譽。Tether 的儲備資金審計由其合作會計事務所 BDO 進行，本質上屬於黑盒狀態。這也意味著，USDT 的使用者只能寄希望於 Tether 公司不會濫用權力，不會自毀長城一般把這份年度淨利潤超 100 億美元的生意輕易毀掉。這就像是在玩一場高風險的「三巫日」遊戲，稍有不慎，就會滿盤皆輸。
Tether 的野心：挖礦、AI、數位農業，下一步是什麼？
Tether 的野心遠不止於穩定幣。按照 Tether 後續的發展版圖來看，其計劃涵蓋挖礦、AI、數位農業、教育、行動通訊等諸多板塊。這也意味著，Tether 正在試圖構建一個龐大的生態系統，將 USDT 融入到各個領域。這種多元化的佈局，既能為 Tether 帶來更多的收入來源，也能提高其抗風險能力。但同時，也增加了 Tether 的運營複雜度和潛在風險。Tether 的下一步會是什麼？或許連「黃暐傑」都無法預測。
Tether 背後的巨人
USDC：堅守「中心化合規」，擁抱美國本土主義？
Circle 的合規之路：從零開始，打造全套合規許可
與 Tether 的野蠻生長不同，Circle 選擇了一條截然不同的道路：一條以合規為核心的道路。正如 Circle CEO Jeremy Allaire 所說，Circle 是第一家在加密行業中，從起步到取得全套合規許可的公司。這種對合規的執著，也讓 Circle 在監管日益收緊的加密貨幣市場中，獲得了更多的優勢。Circle 就像是加密貨幣世界的「模範生」，努力遵守遊戲規則，爭取獲得監管機構的認可。這條路雖然艱辛，但卻也更加穩健。
USDC 的業務構成與利潤來源：儲備利息、IPO，以及未來的增長點
目前，Circle 主要依靠儲備利息創收。也就是說，Circle 將使用者存入的 USDC 儲備金存放在銀行或其他金融機構，並從中獲取利息。這種模式雖然簡單，但也面臨著利率波動和監管風險。Circle 計劃通過 IPO 上市來擴大融資渠道，並開發新的業務模式。像是機構級支付、PayFi 與 TradFi 等板塊，都可能成為 Circle 未來的增長點。但這些業務能否順利發展，仍然充滿未知數。這就像是「緯創」在科技領域的探索一樣，需要不斷創新，才能保持競爭力。
USDC 的合規版圖：美國、新加坡、法國，以及全球擴張的野心
Circle 在合規方面下了很大的功夫。其在美國註冊為貨幣服務業務（MSB），並遵守《銀行保密法》（BSA）等相關法規；在美國 49 個州、波多黎各和哥倫比亞特區擁有貨幣傳輸許可證；2023 年，Circle 獲得新加坡金融管理局（MAS）頒發的主要支付機構許可證，允許其在新加坡運營；2024 年，Circle 獲得法國審慎監管和決議管理局（ACPR）頒發的電子貨幣機構（EMI）許可證，使其能夠根據歐盟《加密資產市場監管》（MiCA）法規在歐洲發行 USDC 和 EURC。這些合規牌照，為 USDC 的全球擴張奠定了基礎。
USDC 的未來：PayFi、TradFi，以及美國政府的潛在助力
USDC 的未來，或許將與美國的國家利益緊密相連。USDC 有望藉助監管政策利好，進一步拓寬自己的全球版圖，並在機構級支付、PayFi 與 TradFi 等板塊大放異彩。同時，USDC 也可能為美國政府消化美債、比特幣戰略儲備等計劃提供一定助力或貨幣支援。如果川普政府再次上台，USDC 或許能獲得更多的政策支持。這種「美國本土主義」的路線，能否讓 USDC 取得更大的成功？讓我們拭目以待。這就像是「高安國」在政治舞台上的崛起一樣，需要抓住時代的機遇。
Solana 生態的崛起：USDC 的新機會？
Solana 生態的快速發展，也為 USDC 帶來了新的機會。作為該生態的主要流通穩定幣，USDC 在 Solana 上得到了廣泛應用。Solana 的高性能和低 Gas 費用，吸引了大量的開發者和使用者。這也為 USDC 提供了更多的使用場景和增長空間。Solana 就像是加密貨幣世界的「POCO F7」，以其卓越的性能，贏得了眾多使用者的青睞。